利率峰值的历史变化

5月份新西兰央行的加息声明震动了市场,这是因为多少银行都在预测本次会加息0.5%,并在本地批发利率上进行了多种交易,导致市场交易价格及预测出现了彼此互相证明的效果。 实际出台的结果是仅为0.25%,而且说这次可能就是本轮最后一次加息了。 已经做了对冲操作的银行对此充耳不闻,比如Westpac就在发布后进一步提高了利率,他们的首席经济学家称本波OCR峰值将会到6%,而目前是5.5%,好一个言行合一。 姑且认为央行相对正确, 那么利率是否已经见顶,现在又应该选择什么期限的贷款呢?才是贷款人真正关心的。 房贷利率实际将由OCR和10年国债利率共同决定,在回溯了接近30年的数据后,根据一定的算法把主要的房贷利率2年期利率的上限(较为接近国债加权)和下限(较为接近OCR加权)计算出来,这个算法考虑银行了长期的利差,并结合实际当时市场主要银行均值(橙色线)做出了下图 有意思的是,监管的态度变化导致了橙色线的2年期分在1998-2008和2008-2022之间分别出现贴着上轨运行和贴着下轨运行的特点。 这是由于2008年之前,银行的拆借资金和贷款可以不彼此对应。因此银行可以固定2年贷款,然后在融入资金时候,则是借入90天或者更短定期的资金,因为短期资金利率成本更为便宜,到期滚动。 成本低了,因此固定房贷利率报价可以低一些,因此贴着下轨。 到2009年以后,监管发生了变化,要求拆入资金必须要和贷款资金匹配,以免发生长短不匹配问题。那么做2年固定就要借入定期为2年的市场资金,利润变少从而常常保持于通道上轨。 对于本次房贷利率的峰值,大概率已经见到了。图一中目前的通道上轨也不过是在7%,更大的可能是市场利率会沿着上下轨中间运行。 目前市场上,出现了彼此分离度颇大的报价,一些利率报价实际是贴着下轨运行(非常接近OCR)。比如市场一度流传的1年期5.6%,2年期5.99%,还有BNZ在3个月前的2年4.99%等等,相对于OCR 5.5%(90天Bankbill会更高),可以说银行很难谈得上利润。 但固定房贷者实际没有这些好事,做广告一样的低利率只对首次购房者新客户。这是因为房价的下调让银行缺乏业务,因此挑一些比如1年的利率来吸引人是很必要的,但核心的业务则很多仍旧维持于上下限之内。 今天我们面临和1998和2008类似的选择,5年期要比1年期便宜。这是因为大家都看到了未来利率的下跌。2008年初时候,5年期是9.5%,1年期是10.5%,但到了2009年,1年期就变成了5.8%!在没有大型危机的现在,利率可能不会如同2008-2009那样迅速下跌,但面对3/5年期只比1/2年期略低的利率选择,当然还是选一些短期的。

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